Beste abonnee,
Tijdens de 60ste jaarlijkse aandeelhoudersvergadering van Berkshire Hathaway op 3 mei in Omaha kondigde Warren Buffett zijn ‘pensioen’ aan. Buffett zal aan het einde van het jaar aftreden als de CEO van Berkshire, maar blijft wel betrokken als adviseur. Buffett kreeg een staande ovatie van de zaal. De 94-jarige zal worden opgevolgd door Greg Abel, die pas tijdens de vergadering hoorde van deze beslissing.
Buffett kondigt zijn afscheid aan op het moment dat Berkshire op een recordbedrag aan cash zit: bijna 350 miljard dollar. Dat is niet zonder reden. Buffett denkt dat de aandelenmarkt op dit moment overgewaardeerd is, en daarnaast is het heel lastig geworden voor het investeringsvehikel om interessante investeringen te vinden die nog een substantiële bijdrage kunnen leveren aan het totaalrendement. Dat heeft alles te maken met de totale waarde van Berkshire: 1,1 biljoen dollar aan vermogen.
Berkshire Hathaway is eigenlijk te groot geworden om nog echt nieuwe successen te kunnen boeken. En daar wringt het schoentje. Buffett heeft vaak benadrukt dat kleinere beleggers vaak betere kansen hebben dan grote fondsen, omdat ze kunnen investeren in ondergewaardeerde bedrijven die te klein zijn voor institutionele beleggers. Geen small-caps voor Berkshire dus.
Wat zou nu een mogelijke oplossing zijn voor Abel, de opvolger van Buffett? Zo’n hoge cashpositie geeft weliswaar een veilig gevoel, maar veel levert het ook niet op. Uiteraard moet Abel blijven beleggen in aandelen, want dat is een bewezen manier om jaarlijks hogere rendementen neer te zetten dan de inflatie. Maar misschien wordt het ook eens tijd voor Berkshire om naar goud te kijken, zeker nu Buffett het stokje doorgeeft.
Buffett is namelijk geen voorstander van goud. Hij heeft meerdere keren zijn standpunt hierover duidelijk gemaakt. In een beroemde toespraak aan Harvard University in 1998 zei hij nog dat goud een metaal is dat uit de grond wordt gehaald, gesmolten wordt, en vervolgens weer in de grond wordt begraven. Buffett vindt dat een belegging iets moet opleveren, zoals dividend of rendement, en dat is volgens hem bij goud niet het geval.
En gezien het verleden moeten we Buffett misschien wel gelijk geven, want zijn aandelen Berkshire (BRK-B) presteerden over een lange periode beter dan goud. De laatste vijf jaar lijkt daar echter een kentering in te zijn gekomen. Over de afgelopen vijf jaar deed goud het iets beter dan aandelen Berkshire. Nu de aandelenmarkt duur is en er nog weinig interessante mogelijkheden overblijven voor een Berkshire dat uitpuilt van de cash, is goud een alternatief waar Abel mee rekening kan houden.
Het toevoegen van wat goud aan de portefeuille verhoogt het rendement zonder dat de volatiliteit toeneemt, en dat is natuurlijk meer dan mooi meegenomen want… volatiel kan het gaan worden. Het zou namelijk zo maar eens kunnen dat ‘Het Orakel van Omaha’ op een uitzonderlijk moment het stokje doorgeeft. In de buurt van de top van de markt, bijvoorbeeld, met een kans dat zijn grootste posities Apple, American Express en Bank of America mee gaan dalen eens de grote indices hun dalingen hebben ingezet.
Ah, en voor hetzelfde geld stijgt de aandelenmarkt de komende jaren nog vrolijk verder. Toch is het nooit onverstandig om te spreiden en naast cash ook goud op te nemen. En daarnaast aandelen, want met de juiste selectie kunnen aandelen nog prima renderen en ben je ook bestand tegen verschillende mogelijke toekomstscenario’s. Die toekomst blijft een vraagteken. En eigenlijk heeft dat ook een schoonheid, want zoals Nassim Taleb zegt: een antifragiel persoon draagt niet enkel de onzekerheid, maar heeft de onzekerheid lief.
Beste groeten,
Peter Tros
